新三板扩容 多层次资本市场构建的进步

2012-09-10 11:27:54 来源:《中国改革报》 □ 本报记者 孔丽频

    8家新三板企业 9月7日挂牌上市。新三板的扩容能否令市场参与各方均受益,可谓是各方关注新三板的焦点

    9 月7 日 ,8 家新三板企业分别在四个新三板试点上市挂牌。

    根据国务院的批示,新三板扩容后,新增了上海张江、武汉东湖、天津滨海三个试点,加上原先的北京中关村园区试点,这8 家公司将平均到每个试点上市挂牌两家。

    其中,将在上海张江试点挂牌的是上海华岭集成电路技术股份有限公司、上海新眼光医疗器械股份有限公司,他们分别由上海证券和中信建投证券推荐;将在天津滨海试点挂牌的是天津久日化学股份有限公司、天津锐新昌轻合金股份有限公司,他们均由渤海证券推荐;将在武汉东湖试点挂牌的是湖北武大有机硅新材料股份有限公司、武汉国电武仪电气股份有限公司,他们分别由西部证券和长江证券推荐;将在北京中关村园区试点挂牌的是北京安普能环保工程技术股份有限公司和北京煦联得节能科技股份有限公司。

    对于新三板扩容的影响,证监会相关负责人表示,新三板的根本定位在于服务于中小企业,拓宽高科技企业的融资渠道,有利于整个经济的效率提高。

    新三板扩容获实质性进展

    对于此次8 家新三板企业的挂牌,分析人士指出,这意味着新三板扩容已经进入正式实施阶段。

    此前,证监会8 月3 日 公布经国务院批准决定扩大非上市股份公司股份转让试点,首批扩大试点除北京中关村科技园区外,新增上海张江高新技术产业开发区、武汉东湖新技术产业开发区、天津滨海高新区。证监会负责人曾表示,新三板融资属于小额定向融资,扩大试点后融资额很有限,对市场扩容影响很小。同时,新三板扩容后将有利于缓解交易所市场发行上市压力,稳定市场预期。

    所谓“新三板”市场,特指中关村科技园区非上市股份有限公司进入代办股份系统进行转让试点,因为挂牌企业均为高科技企业而不同于原转让系统内的退市企业及原STAQ 、NET 系统挂牌公司,形象称为“新三板”。

    而“新三板扩容”,是指“新三板”———中关村科技园区非上市股份有限公司代办股份报价转让系统的试点园区范围的扩大和代办系统的主办券商数量的增加。

    按照证监会今年7 月中旬的表述,新三板挂牌条件拟不设盈利状况和企业规模指标,只要申请人依法设立、主营业务突出且持续经营、公司治理结构健全、运行规范,就可以申请挂牌。另外,新三板将设置较为严格的投资者适当性管理制度。

    据记者了解,新三板扩容在原有中关村科技园区试点的基础上,将范围扩大到其他具备条件的国家级高新技术园区;在交易制度上,将同步引入做市商制度;在投资者资质上,符合新三板市场投资者适当性管理有关要求的个人投资者,可进入新三板市场参与报价转让交易。

    此前武汉金融办已经宣布过东湖高新区获得扩容资格的消息,国内有超过40 家高新区都在争取首次扩容资格。

    证监会相关负责人指出,扩大非上市股份公司股份转让试点,将按照“总体规划、分步推进、稳妥实施”的原则,设立全国中小企业股份转让系统,逐步将条件成熟的科技园区纳入试点范围,为试点园区非上市股份公司提供服务。

    证监会称,新三板定位于为成长性、创新型中小企业提供股份转让和定向融资服务,这将有利于加强对经济薄弱环节的支持,促进民间投资和中小企业发展。

    证监会称不会冲击股市

    对于投资者担心新三板扩容试点会不会对A 股资金形成分流,证监会此前已经数次表示不存在这样的问题。

    7 月中旬,证监会在答复投资者关心的问题时表示,“新三板”主要是为未上市股份公司提供股份转让服务,不向社会公众募集资金,即便融资也是以定向募集为主,且增资规模较小,不会产生对A 股的资金分流效应。

    证监会相关负责人近日又强调,目前这8 家企业并没有融资计划,目前二级市场还比较脆弱,由于投资者不同,不会对二级市场形成冲击 ,证监会强调对二级市场态度是悉心呵护的。新三板成立后,拓宽了资本市场的服务面,将有利于缓解交易所市场的发行上市压力,稳定市场预期。

    记者了解到,从中关村试点情况来看,6 年来挂牌公司100 多家,定向增资总额仅为17.29 亿元,公司单次融资规模仅几千万元,远低于交易所市场年均融资规模。因此可以打消投资者“扩容又至”的疑虑。

    业内人士分析指出,新三板扩容将进一步丰富投资者的投资渠道,当然也会在一定程度上分流投资于A 股的资金。但是,目前影响A 股走势的根本因素是经济下行背景下的上市公司业绩出现下滑。新三板的扩容虽然看起来将对A 股形成一定的分流,但实际上并不会对A 股趋势产生实质性影响。不过,考虑到当前市场人气低迷,新三板扩容的消息可能被市场予以最为悲观的解读,因此不排除市场会产生情绪性的波动,但这不会改变市场既有的运行规律,未来影响A 股走势的最终还是宏观经济与微观业绩。

    另一方面,从更为乐观的角度来看,新三板的扩容将令市场参与各方均受益。除挂牌企业和投资者外,两类金融企业———券商和创投公司无疑是新三板的主要受益者。根据部分研究机构测算,手续费收入和做市收入将给券商业绩带来10% 以上的业绩贡献。此外,挂牌收入、承销收入和直投收入也将对券商业绩产生贡献。而真正受益于新三板扩容的上市公司,其业绩的增厚将为其股价表现带来更坚实的支撑。

    英大证券研究所所长李大霄认为,新三板推出是多层次资本市场的完善,对初创型的高新技术企业形成支持,新三板的规模还小,与主板形成有效补充而不是冲击。

    三地高新区补贴政策争出台

    天津滨海高新技术产业开发区管委会副主任孙大海日前公开透露,天津滨海高新区已正式出台支持企业进入新三板的政策措施。具体政策为:企业股改给予最高20 万元贴息,在新三板挂牌后给予100 万元奖励,有重大贡献的挂牌企业最高给予320 万元奖励。

    除此之外,融资越高天津滨海高新区给予的奖励也越高。挂牌融资2000 万元以上的企业,新增部分税收连续3 年给予80% 奖励。包括北京中关村高新园区在内的全国4 个试点新三板业务的园区中,天津滨海高新区的支持力度是最大的。

    此前,武汉东湖新技术产业开发区对挂牌新三板的奖励政策为:在新三板挂牌的企业,完成改制奖励40 万元,申报材料奖励20 万元,完成挂牌奖励60 万元,奖励总额为120 万元。上海张江高新技术产业开发区给予新三板挂牌企业的扶持政策是:企业改制为股份公司的,给予总额不超过30 万元的一次性补贴;未上市的股份公司进入股份报价转让系统挂牌的,每家企业按实际发生费用最高补贴50 万元。

    “企业到新三板市场挂牌,算上之前的改制费在内,整个挂牌推荐费在140 万元至150 万元之间。”金元证券场外市场总部总经理陈永飞说,按目前三地高新园区出台的扶持政策,全部拿到手的话,挂牌企业的确可以基本实现“零成本”挂牌。

    完善新三板扩容需要过程

    券商被认为是新三板市场扩容的最直接受益者。有分析预计,假设新三板每年新挂牌企业约1000 家左右,每年能带来的挂牌费收入约5 亿元左右,如果后续再融资保证在300 亿元~1000 亿元之间,将为投行带来承销收入15 亿元~50 亿元。新三板扩容后,有望延伸出定增财务顾问、发行私募债、直投项目、做市商等多项业务。

    不过,收益的增加也将直接增加券商业务的风险。有分析认为,除了相关政策的兑现存在不确定性之外,券商还需要注意挂牌项目、业务模式、持续盈利以及做市商等业务风险。

    有报告显示,新三板挂牌企业数量将突破性增加,挂牌企业股东人数的突破也将使得其股票交易日益活跃,PE/VC (私募股权基金/ 风险资金)机构在面临更多的投资标的的同时,退出渠道也较以往更加顺畅,这对回报水平每况愈下的PE/VC 机构而言无疑是重大利好。

    另外,从目前的市场反应来看,中小企业的融资瓶颈可能难随新三板扩容而被打破。业内人士认为,一是新三板的融资功能有限,属于小额定向融资,扩大试点后,融资额也很有限。二是新三板挂牌企业股权价值不能得到客观体现,中关村园区挂牌企业二级市场流动性不高,2011 年平均换手率只有2.93% ,涉及的资金量有限。三是新三板挂牌企业转板机制还没得到体现,转板环节审核、监管方式尚待考验,转板暂时还没有绿色通道,而且短期内很难推出绿色通道,加上市场参与度、投资者成熟度尚待提高,在严格监管之下,挂牌企业要实现“乌鸡变凤凰”很难。

    专业人士指出,新三板的扩容虽已是多层次资本市场构建的一大进步,但其逐步完善仍然需要过程。

[责任编辑:刘念]