指数熔断机制为何“水土不服”

2016-01-09 20:57:31 来源:《中国改革报》 

□ 本报记者 田新元

推行仅4天就4次触发熔断,2016年开始实施的熔断机制引发争议,上交所、深交所及中金所1月7日晚发布公告,决定于1月8日起暂停实施指数熔断机制。

熔断机制,也叫自动停盘机制,是指当股指波幅达到规定的熔断点时,交易所为控制风险采取的暂停交易措施。

中国证监会称,引入指数熔断机制的主要目的是为市场提供“冷静期”,避免或减少大幅波动情况下的匆忙决策,保护投资者特别是中小投资者的合法权益;抑制程序化交易的助涨助跌效应;为应对技术或操作风险提供应急处置时间。从实际熔断情况看,没有达到预期效果,而熔断机制又有一定“磁吸效应”。权衡利弊,目前负面影响大于正面效应。

4天4次熔断

进入2016年,本来波澜不惊的A股市场风云突变,从元旦开始实行的熔断机制遭遇考验,开市4天4次熔断,导致两个交易日提前收盘。

1月4日是2016年首个交易日,沪深300指数13:12跌5%,暂停交易15分钟。再次交易后,继续大跌。13:33沪深300指数跌7.02%,沪深两市提前收盘。1月7日的走势更令人吃惊。早盘9:42,沪深300指数跌幅扩大至5%,暂停交易15分钟。9点57分,再度开市后迅速下跌,9点59分A股提前休市,全天交易时间不足15分钟。

2015年12月4日,上交所、深交所、中金所正式发布指数熔断相关规定,于2016年1月1日起正式实施。

熔断机制以沪深300指数为基准指数,设置5%、7%两档熔断阈值,进行双向熔断。1月7日,由于提前休市,股市在上午便结束了一天的交易,如此短的交易时间也让市场争议四起。有人担心,长此以往,股市会不会处于停滞状态。据统计,2011年以来,沪深300指数波动超过5%有105次,超过7%有33次。仅2015年,沪深300指数波动超过5%就有25次,超过7%有11次。也就是说,如果2015年有熔断机制的话,A股熔断的次数将达47次(7%因包含5%,按两次熔断计算),在244个交易日中,几乎5天就熔断一次,相当于每周熔断一次。

从已经实施熔断机制的国外其他市场的经验看,熔断机制触发频率并不高。熔断机制起源于美国。1987年10月19日股市暴跌后,美国在1988年10月引入熔断机制,此后几次修订规则。美国现行的指数熔断机制以标普500指数为基准指数,设置7%、13%、20%三级熔断阈值。美国从1988年实行熔断机制至今,只在1997年10月27日实行了一次熔断机制。

韩国的熔断机制触发次数也不多。从1997年至今,韩国股市共出现10次熔断交易中断现象,其中1997年亚洲金融危机和2008年全球金融危机前后是熔断交易机制发挥作用较多的时候。

[责任编辑:张海莺]